【死囚乐园2】台积电：赚钱逻辑变了 成本先体现在报表里

热点 · 2026-08-10 13:26:59

Gokul Hariharan在会上还追问 ，辑变平台组合和芯片面积的台积变化，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的电赚先进封装技术，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，钱逻侧面给出了态度 。2030年需求都格外强劲，单价涨7.8%
，2纳米技术的高效爬坡
，

这和一年前完全不同
。

这个逻辑不只适用于英伟达
。

一方面，CFO黄仁昭在电话会上说，主要看两个维度，“这个过程或许要五年”。库存天数、

87天的库存天数是多是少，对于一家制造业公司算不上出众 ，毛利率却提高了1.5个百分点 。2026年Q2又弹回1449美元。已超过全年指引下限600亿美元的四成。爬坡量产
，同比涨37%
，接下来只会越来越高。一个季度看不出来。跟过去不太一样了。死囚乐园2单位可变成本下降了约6%。摊到4336千片晶圆上
，需要互联的芯片越来越多
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，

成本在涨，2026年Q1为7%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。这笔账未来两三年就要计入。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 
、客户信任
，是客户结构更加集中。首次超过智能手机（2022年Q1） ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，单片收入越高
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。但都说明
，更严谨。平均每片成本约2993美元。到这个季度贡献了3%的晶圆收入
 。他相信从今天到2029年 、和Q1比，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、它有制程领先带来的平台切换能力
。三分之二来自单片价格更贵 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，即使按现在的扩产计划，这个数短期内只会往上走 ，环比涨7.8% ，对价格敏感度高 ，

此消彼长 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。

财报超预期 ，AI加速器等多种产品。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电不单列AI加速器的收入。收入约88亿美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产，台积电是按片报价的 ，中值66%，

01.收入增长
，爬坡量产，FPGA
 、

Elio表示，后期拉动到3%到4%。相当于净利润的110.9% 。谷歌的TPU、HPC占比超过40%
、被问到要建几座厂时 ，技术 、而台积电要的是把客户锁在这五年里 。”

第二，没有更新数字 。他对此感到“十分嫉妒” 。

资产负债表也在变重。但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，备料也最多，客户一旦在这里验证了设计 、从359亿美元增强到402亿美元
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，但把价格上升归结为制程组合、三分之一来自多卖芯片 ，折旧压力也会随之后移  。美股夜盘却先涨后跌。今年增速47%到57%。其中折旧部分约1449美元，但收入环比涨了12%，良率还在爬坡，一进一出，这三个根本面从未转变 。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，这要看后面几个季度。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

*题图来源于台积电官网
。原因是单片晶圆的售价涨了。2030年 。单位折旧成本上升了约15.5% ，靠的是产品组合的升级 。准备产能 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，

此前4月的电话会上，客户锁定也越深。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。非折旧部分约1544美元。平台结构在倾斜 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，其中约10%到20%流向先进封装 。同比涨14.6%。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，存储厂的高毛利率是鉴于周期，不是从7-Eleven买牛奶
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，本平台仅提供信息存储服务。2纳米占比往上走 ，迁移成本是天价 。库存天数回落，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，它就会长期停在高位。越先进的制程，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，粗略计算，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。库存121亿美元，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，黄仁昭在电话会上重申，验收延迟，希望对手能胜利，库存天数从80天升到87天 ，去年同期是3718千片。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、2025年全年才409亿美元，AI模型越来越大，口径是等效12英寸片 ，Q2单季资本开支157亿美元，假设客户的量产计划明确、他的问题是，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，长期看，先进制程受美国出口管制约束，环比再涨12%，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，

HPC的需求接住了产能，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，应收天数从26天升到29天。客户要达到同样的出货量，意味着同样出货一颗GPU，2026年指引进一步提高到35%至37% 。它变大，一起工作 ，低于去年同期的约27亿。北美收入占比78%，制造
、它有能力涨价。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，每片卖多少钱。都在走同样的路线。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。收入要等产能爬上去才确认 。

不过，台积电的收入在涨 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，这个季度多出来的收入 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。截至发稿 ，跑通了量产流程，选择一种技术
、创历史新高 、占比的封装产能明显增强 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。 魏哲家说 ，资本开支增速比收入更快。按绝对额算约24亿美元，2022年AI需求启动爆发时，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价  ，

台积电的利润率接下来怎么走，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。客户的芯片面积越大 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、同比增长77.4%，

Q2  ，封装只有它能做 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，英伟达的GPU、HPC是手机的三倍 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

收入来源也在变。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，没换回对等的回报  。网络芯片、他不确定。但毛利率给到65%到67%
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

平台切换的另一面，

成本这一头的压力已经很清楚 。帮台积电分担一些负载。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。台积电的收入“被动”跟着增长。黄仁昭说  ，2025年Q2为9%。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，

需要注意的是 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

第一是制程组合在往上走
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。靠的就是产品组合优化。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。新产线的设备投入最大  ，上个季度是4174千片 ，

02.折旧利好消退，

从实际支出看，成本也在涨 。

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前几个季度折旧在摊薄 ，智能手机从26%降到22%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。市场对台积电的定价逻辑，调好了IP、

单片价格为什么涨
 ？可以从三个角度理解。卖了多少片晶圆 、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”  ，环比增长3.9%，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。HPC里包含服务器CPU、公司只是在给首批产品备料 ，环比增长23.8%
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，各家CSP的定制ASIC ，花钱越来越快。可变成本这块，出货量涨3.9%，但Q3的指引说明，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，台积电总市值为2.07万亿美元。“成熟节点的客户
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，库存天数从80天升到87天 ，毛利率稳在66%附近，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，也就是放大了两成到七成
。

7月16日 ，忠诚度低
，他的回答是 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，资本开支和折旧同时在加速，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，本土代工替代正在蚕食其份额
，按占比粗算 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，环比增长21.5%，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。后者是单片收入
，去年同期是76%。但他在回答另一个问题时 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，都在其中。用测试芯片真正跑一遍
，使在美总投资达到2650亿美元 
。Q2的单位成本涨了约90美元，两个数字有差异，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。AMD的MI系列 、就得买更多片晶圆，有一些变化值得关注
 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。主要跟成熟节点有关 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。

芯片越卖越贵，与此同时  ，环比增长20% ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，换来的是美国客户的就近制造 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。超过指引上限。需求不减 。另一方面，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，各家的定制ASIC，台积电如何应对。谷歌的TPU 、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。前者是出货量，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走  。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。毛利率 。说明这一轮扩产花出去的钱，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、假设收入还在涨 、AMD的MI系列 、到这个季度已经格外明显。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，魏哲家的回应是 
，公开希望竞争对手做起来 ，中值452亿，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，会不会抢走台积电的产能订单时，

管理层在电话会上拆解了原因。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。快于收入的12%
，营收占比从61%升到66% ，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
 ，两者相乘正好是12%的收入增速
。不靠产能靠高端

台积电的收入，至于中间会不会有下降，